TL;DR: Hòa Phát lãi 15.480 tỷ sau 6 tháng, hoàn thành 70% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Thép vẫn là “gà đẻ trứng vàng” với 93% doanh thu. Nhưng nhìn kỹ Q2 riêng lẻ, lợi nhuận giảm gần 30% so với quý 1 — tín hiệu đáng chú ý mà không phải bài báo nào cũng nói. Dự án Ray đường sắt Dung Quất đang chạy nhanh hơn dự kiến, hứa hẹn câu chuyện mới cho 2027.
Bức tranh KQKD Q2/2026: Ấn tượng nhưng không đều
Ngày 29/07/2026, Tập đoàn Hòa Phát công bố kết quả kinh doanh quý 2 với những con số khiến giới đầu tư phải trầm trồ:
| Chỉ tiêu | Q2/2026 | YoY | 6T/2026 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 55.557 tỷ | +53% | 108.870 tỷ | +47% |
| LNST | 6.424 tỷ | +51% | 15.480 tỷ | +103% |
| Nộp ngân sách | — | — | 8.477 tỷ | — |
Con số 15.480 tỷ LNST sau 6 tháng — gấp đôi cùng kỳ — và đã hoàn thành 70% kế hoạch lợi nhuận năm là rất ấn tượng. Nhưng nếu nhà đầu tư chỉ nhìn vào con số tổng 6 tháng và reo hò thì sẽ bỏ lỡ một chi tiết quan trọng.
Điểm tốt: HPG vẫn là “cỗ máy kiếm tiền” số 1 ngành thép
Sản lượng bùng nổ: Q2 sản xuất hơn 3.6 triệu tấn thép thô (+48% YoY, +9% QoQ). Lũy kế 6 tháng gần 7 triệu tấn (+36% YoY). HRC tiếp tục là “ngôi sao” với gần 3.4 triệu tấn bán ra (+57% YoY). Công suất thiết kế 16 triệu tấn/năm — HPG vẫn còn room tăng trưởng rất lớn.
Vị thế độc tôn: Là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á, HPG gần như không có đối thủ nội địa cùng đẳng cấp ở mảng HRC. Khi Formosa hay các nhà máy nhỏ gặp khó, HPG hưởng lợi.
Đa dạng hóa bài bản: Mảng nông nghiệp (177.000 tấn thức ăn chăn nuôi, 212.000 con heo, hơn 170 triệu trứng) đang là “ngách” sinh lời ổn định. Các KCN mới (1.125ha) và nhà máy tủ lạnh Phú Mỹ ($50M) cho thấy tầm nhìn dài hạn.
Siêu dự án Ray Dung Quất: Sau 7 tháng khởi công đã vượt 50% tiến độ, dự kiến ra sản phẩm Q3/2027. Nếu thành công, đây sẽ là “mỏ vàng” mới khi Việt Nam đang đẩy mạnh đường sắt cao tốc và metro.
Điểm bất thường: “Vết xước” đằng sau bức tranh hoành tráng
1. 🔴 Lợi nhuận Q2 giảm gần 30% so với Q1 — “đỉnh đã qua”?
Đây là phát hiện quan trọng nhất. Nếu lấy 15.480 tỷ (6T) trừ đi LNST Q1 (ước tính khoảng 9.056 tỷ), thì LNST Q2 chỉ còn 6.424 tỷ — giảm ~29% so với Q1. Trong khi doanh thu Q2 (55.557 tỷ) chỉ nhỉnh hơn Q1 chút ít, điều này cho thấy biên lợi nhuận đang co lại đáng kể.
Có 3 giả thuyết: (a) giá HRC thế giới giảm; (b) chi phí đầu vào tăng; (c) chi phí khấu hao/lãi vay từ các dự án mới. Chưa có BCTC đầy đủ để kiểm chứng, nhưng đây là tín hiệu cần theo dõi sát.
2. 🔴 Thép đóng góp 93% doanh thu nhưng chỉ 68% lợi nhuận
Khoảng cách 25 điểm phần trăm giữa tỷ trọng doanh thu và tỷ trọng lợi nhuận cho thấy mảng thép có biên lợi nhuận thấp hơn hẳn các mảng còn lại. Nói cách khác: nông nghiệp và KCN đang “gánh” lợi nhuận cho thép. Nếu mảng thép gặp khó, lợi nhuận tổng sẽ bị ảnh hưởng nặng.
3. 🟡 Tôn mạ giảm 5% — “vết nứt” nhỏ nhưng đáng lưu tâm
Giữa lúc mọi chỉ số đều tăng trưởng, mảng tôn mạ (189.000 tấn 6T, -5% YoY) lại đi ngược chiều. Có thể do cạnh tranh từ tôn Trung Quốc giá rẻ hoặc nhu cầu xây dựng dân dụng chững lại.
4. 🟡 Rủi ro CAPEX dàn trải
Cùng lúc triển khai 4 KCN mới (1.125ha), nhà máy tủ lạnh, và siêu dự án Ray Dung Quất — tổng vốn đầu tư là con số khổng lồ. Chưa có BCTC đầy đủ nên chưa biết nợ vay đang ở mức nào, nhưng áp lực tài chính là có thật.
5. ⚠️ Cảnh báo nguồn dữ liệu
Đây là CBTT KQKD sơ lược 4 trang, KHÔNG phải BCTC hợp nhất đầy đủ. Chưa có: Bảng cân đối kế toán, lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh. Những red flag quan trọng nhất — dòng tiền HĐKD, nợ vay, phải thu, tồn kho, giao dịch bên liên quan — đều chưa thể kiểm chứng. Deadline BCTC hợp nhất Q2/2026 là hôm nay (30/07/2026).
Bối cảnh ngành & vĩ mô
Giá HRC toàn cầu: Đây là biến số quan trọng nhất với HPG. Nửa cuối 2026, cần theo dõi chính sách thuế quan Mỹ, EU và đặc biệt là HRC giá rẻ từ Trung Quốc — đối thủ cạnh tranh trực tiếp ở cả thị trường nội địa lẫn xuất khẩu.
Đầu tư công & bất động sản: Các dự án hạ tầng trọng điểm (sân bay Long Thành, cao tốc Bắc-Nam, đường sắt) là driver nhu cầu thép dài hạn. HPG với dự án Ray Dung Quất đang định vị mình là nhà cung cấp chiến lược cho làn sóng này.
Tỷ giá: HPG nhập quặng sắt, than coke bằng USD nhưng xuất khẩu cũng thu USD — nên biến động tỷ giá có tác động 2 chiều, không quá xấu.
FAQ nhanh cho nhà đầu tư
Hỏi: HPG đã hoàn thành 70% kế hoạch LN chỉ sau 6 tháng, có nên kỳ vọng vượt kế hoạch?
Đáp: Rất có thể. Nhưng cần thận trọng vì LN Q2 đã giảm gần 30% so với Q1. Nếu đà giảm tiếp tục trong Q3-Q4, mức vượt kế hoạch sẽ không “hoành tráng” như kỳ vọng hiện tại.
Hỏi: Dự án Ray Dung Quất có thực sự là “game changer”?
Đáp: Có tiềm năng rất lớn. Đây là sản phẩm chiến lược quốc gia, nhu cầu từ đường sắt cao tốc và metro là khổng lồ. Nhưng rủi ro thực thi và thị trường vẫn còn, đặc biệt với sản phẩm mới chưa có track record tại VN.
Hỏi: Khi nào có BCTC đầy đủ?
Đáp: Deadline BCTC hợp nhất Q2/2026 là 30/07/2026. BCTC bán niên soát xét muộn nhất 29/08/2026. Chúng tôi sẽ cập nhật phân tích chi tiết ngay khi có BCTC đầy đủ.
Đọc thêm
- HPG Q2/2026: Lợi Nhuận 6.424 Tỷ Nhưng Có Dấu Hiệu Chững Lại — Phân Tích Chi Tiết
- Đọc phần Tài sản trong BCTC: ngắn hạn, dài hạn, tiền & hàng tồn kho
Bài viết chỉ mang tính thông tin và giáo dục, không phải khuyến nghị đầu tư. Nên tự nghiên cứu hoặc hỏi chuyên gia được cấp phép trước khi ra quyết định.
Nguồn: CBTT KQKD Q2/2026 — Tập đoàn Hòa Phát, công bố 29/07/2026.
