Ngày 29/07/2026, Tập đoàn Hòa Phát công bố kết quả kinh doanh quý 2. Bề ngoài, mọi thứ đều hoành tráng: lãi 6.424 tỷ quý 2, lũy kế 6 tháng 15.480 tỷ, gấp đôi cùng kỳ. Nhưng ẩn sau những con số “khủng” là một chi tiết nhỏ mà không phải bài báo nào cũng nói tới: lợi nhuận quý 2 đã giảm gần 30% so với quý 1. Dấu hiệu đỉnh lợi nhuận đã qua, hay chỉ là một nhịp nghỉ trước khi bứt phá tiếp?
Happite đã đọc kỹ từng trang CBTT của HPG và phát hiện 3 điểm khiến nhà đầu tư phải “ngồi im đếm ngược”.
- Nắm được KQKD Q2/2026 của HPG: LNST 6.424 tỷ (+51% YoY) nhưng giảm ~29% so với Q1/2026
- Hiểu vì sao thép chiếm 93% doanh thu nhưng chỉ 68% lợi nhuận — biên lợi nhuận đang co lại
- Biết 3 điểm tốt (sản lượng thép, đa dạng hóa, dự án Ray Dung Quất) và 3 điểm cần theo dõi (LN giảm QoQ, cơ cấu lợi nhuận, CAPEX dàn trải)
- Lưu ý: bài dựa trên CBTT KQKD sơ lược, chưa có BCTC hợp nhất đầy đủ (deadline 30/07/2026)
Bức tranh toàn cảnh: Ấn tượng nhưng không đều
| Chỉ tiêu | Q2/2026 | YoY | 6T/2026 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 55.557 tỷ | +53% | 108.870 tỷ | +47% |
| LNST | 6.424 tỷ | +51% | 15.480 tỷ | +103% |
| Nộp ngân sách | — | 8.477 tỷ | — | |
3 điểm tốt: HPG vẫn là “cỗ máy kiếm tiền” số 1
1. Sản lượng thép bùng nổ
Q2 sản xuất hơn 3.6 triệu tấn thép thô (+48% YoY, +9% QoQ). HRC tiếp tục là “ngôi sao” với gần 3.4 triệu tấn bán ra 6 tháng (+57% YoY). Với công suất thiết kế 16 triệu tấn/năm, HPG vẫn còn room tăng trưởng rất lớn.
2. Đa dạng hóa bài bản
Mảng nông nghiệp (177.000 tấn thức ăn chăn nuôi, 212.000 con heo, hơn 170 triệu trứng) đang là “ngách” sinh lời ổn định. Các KCN mới (1.125ha) và nhà máy tủ lạnh Phú Mỹ ($50M) cho thấy tầm nhìn dài hạn của tập đoàn.
3. Siêu dự án Ray Dung Quất — “game changer” tiềm năng
Sau 7 tháng khởi công đã vượt 50% tiến độ, dự kiến ra sản phẩm Q3/2027. Đây là sản phẩm chiến lược quốc gia khi Việt Nam đang đẩy mạnh đường sắt cao tốc và metro. Nếu thành công, HPG sẽ có vị thế độc quyền ở phân khúc này.
3 điểm bất thường: “Vết xước” đằng sau bức tranh
🔴 1. Lợi nhuận Q2 giảm gần 30% so với Q1 — đỉnh đã qua?
Đây là phát hiện quan trọng nhất. LNST Q2 6.424 tỷ, trong khi Q1 ước tính khoảng 9.056 tỷ, tương đương mức giảm ~29%. Có 3 giả thuyết: (a) giá HRC thế giới giảm làm thu hẹp biên gộp; (b) chi phí đầu vào (quặng sắt, than coke) tăng; (c) chi phí khấu hao/lãi vay từ các dự án mới bắt đầu ảnh hưởng. Chưa có BCTC đầy đủ để kiểm chứng, nhưng đây là tín hiệu cần theo dõi sát trong quý 3.
🔴 2. Thép 93% doanh thu nhưng chỉ 68% lợi nhuận
Khoảng cách 25 điểm phần trăm giữa tỷ trọng doanh thu và tỷ trọng lợi nhuận cho thấy mảng thép có biên lợi nhuận thấp hơn hẳn các mảng còn lại. Nông nghiệp và KCN đang “gánh” lợi nhuận cho thép. Nếu mảng thép gặp khó (giá HRC giảm sâu), lợi nhuận tổng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề.
🟡 3. Rủi ro CAPEX dàn trải trong môi trường lãi suất cao
Cùng lúc triển khai 4 KCN mới (1.125ha), nhà máy tủ lạnh ($50M), và siêu dự án Ray Dung Quất (700.000 tấn/năm). Tổng vốn đầu tư là con số khổng lồ, trong bối cảnh lãi suất cho vay đang ở mức cao. Chưa có BCTC đầy đủ nên chưa biết nợ vay đang ở mức nào, nhưng áp lực tài chính là có thật.
Bối cảnh ngành & vĩ mô
Trước đó, giá cổ phiếu HPG từng thủng đáy 1 năm dù lãi quý 2/2026 tăng mạnh — một nghịch lý đáng chú ý giữa KQKD và diễn biến giá. Một doanh nghiệp khác cùng nhóm VN30 công bố KQKD Q2/2026 cũng có điểm bất thường tương tự (FPT) — dòng tiền không đi cùng chiều với lợi nhuận kế toán.
Giá HRC toàn cầu: Đây là biến số quan trọng nhất với HPG. Nửa cuối 2026, cần theo dõi chính sách thuế quan từ Mỹ và EU, cùng HRC giá rẻ từ Trung Quốc — đối thủ cạnh tranh trực tiếp ở cả thị trường nội địa lẫn xuất khẩu.
Đầu tư công & hạ tầng: Các dự án trọng điểm (sân bay Long Thành, cao tốc Bắc-Nam, đường sắt) là driver nhu cầu thép dài hạn. HPG với dự án Ray Dung Quất đang định vị mình là nhà cung cấp chiến lược cho làn sóng này.
Tỷ giá: HPG nhập quặng sắt, than coke bằng USD nhưng xuất khẩu cũng thu USD — tác động 2 chiều, không quá xấu so với các doanh nghiệp nhập khẩu thuần.
FAQ nhanh
Q: HPG đã hoàn thành 70% kế hoạch LN sau 6 tháng, có vượt kế hoạch năm không?
Rất có thể. Nhưng cần thận trọng vì LN Q2 đã giảm ~29% so với Q1. Nếu đà giảm tiếp tục trong Q3-Q4, mức vượt kế hoạch sẽ không “hoành tráng” như kỳ vọng hiện tại.
Q: Dự án Ray Dung Quất có thực sự là “game changer”?
Có tiềm năng rất lớn. Đây là sản phẩm chiến lược quốc gia với nhu cầu khổng lồ từ đường sắt cao tốc và metro. Nhưng rủi ro thực thi vẫn còn với sản phẩm hoàn toàn mới tại Việt Nam.
Q: Làm sao đọc hiểu BCTC hợp nhất đầy đủ khi HPG công bố?
Có thể tham khảo hướng dẫn cách đọc báo cáo tài chính cho người mới bắt đầu của Happite để nắm cấu trúc 4 báo cáo trước khi HPG công bố BCTC hợp nhất đầy đủ.
Q: Khi nào có BCTC đầy đủ?
Deadline BCTC hợp nhất Q2/2026 là 30/07/2026. BCTC bán niên soát xét muộn nhất 29/08/2026. Happite sẽ cập nhật phân tích chi tiết ngay khi có dữ liệu.
Nguồn tham khảo
- CBTT KQKD Q2/2026 — Tập đoàn Hòa Phát, công bố 29/07/2026 tại hoaphat.com.vn
- Số liệu đối chiếu: Vietstock, CafeF (T7/2026)
