Trong lúc cả thị trường đang dồn mắt vào phiên nâng hạng FTSE ngày 21/9, VietinBank (CTG) lặng lẽ làm một việc ít hào nhoáng hơn nhiều: hủy bỏ kế hoạch phát hành trái phiếu cũ đã phê duyệt từ giữa năm ngoái, thay bằng một phương án mới trị giá 16.000 tỷ đồng. Không phải để “làm đẹp” bảng cân đối trước mùa báo cáo, mà để có tiền cho vay — một nửa đổ vào bất động sản, một nửa rót cho các dự án hạ tầng theo hình thức đối tác công tư (PPP).
- Ngày 17/9/2026, HĐQT VietinBank thông qua nghị quyết dừng 2 đợt chào bán trái phiếu cũ (phê duyệt từ 8/2025), thay bằng phương án mới: phát hành 160 triệu trái phiếu, tổng giá trị 16.000 tỷ đồng.
- Đây là trái phiếu không chuyển đổi, không tài sản bảo đảm, được tính vào vốn cấp 2 — kỳ hạn 6 năm, lãi suất tham chiếu + tối đa 2,8%/năm.
- Chia 2 đợt: đợt 1 (12.000 tỷ, quý IV/2026 – quý II/2027) và đợt 2 (4.000 tỷ, quý IV/2026 – quý IV/2027).
- Tổng vốn giải ngân dự kiến: 8.000 tỷ đồng cho bất động sản, 8.000 tỷ đồng cho các dự án PPP.
- Đây là thông tin tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.
Chuyện gì vừa xảy ra ở VietinBank?
Theo nghị quyết HĐQT công bố ngày 17/9/2026, VietinBank chính thức dừng triển khai đợt chào bán trái phiếu ra công chúng lần 2 và lần 3 theo phương án cũ — vốn đã được phê duyệt từ tháng 8/2025 và có bản cáo bạch từ tháng 11/2025. Thay vào đó, ngân hàng thông qua kế hoạch hoàn toàn mới: phát hành 160 triệu trái phiếu, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, tổng giá trị 16.000 tỷ đồng.
Việc “hủy cũ, thay mới” như vậy không hiếm trong ngành ngân hàng — thường xảy ra khi điều kiện thị trường hoặc nhu cầu vốn đã thay đổi so với thời điểm phê duyệt phương án ban đầu, cách đây hơn một năm. Điều đáng chú ý hơn là cấu trúc và mục đích sử dụng vốn của lô trái phiếu mới.
Trái phiếu vốn cấp 2 là gì mà ngân hàng nào cũng cần?
Lô trái phiếu 16.000 tỷ đồng của VietinBank là loại không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có tài sản bảo đảm — và quan trọng nhất, thỏa mãn điều kiện để tính vào vốn cấp 2 theo quy định của Ngân hàng Nhà nước.
Hiểu đơn giản, vốn của một ngân hàng được chia thành hai “tầng”. Vốn cấp 1 là phần lõi — vốn điều lệ, lợi nhuận giữ lại, quỹ dự trữ — thứ hấp thụ lỗ ngay lập tức khi ngân hàng gặp khó khăn. Vốn cấp 2 là lớp đệm phía sau, gồm các khoản như trái phiếu dài hạn kiểu này, giúp ngân hàng nới thêm “dư địa” cho tỷ lệ an toàn vốn (CAR) mà không phải pha loãng cổ phần hiện hữu như khi phát hành thêm cổ phiếu. Đổi lại, chi phí huy động qua kênh này thường cao hơn tiền gửi thông thường — ở đây là lãi suất tham chiếu cộng biên độ tối đa 2,8%/năm, trả lãi 6 tháng một lần, kỳ hạn 6 năm.
Nói cách khác: đây là cách VietinBank “mượn” thêm dư địa cho vay mà không cần gọi thêm vốn từ cổ đông — một lựa chọn phổ biến của các ngân hàng lớn khi muốn mở rộng quy mô tín dụng nhưng chưa muốn hoặc chưa cần tăng vốn điều lệ ngay. Đây cũng là hướng đi khác với việc VIB từng huy động 30.000 tỷ đồng trái phiếu năm 2026 để phục vụ mục tiêu tương tự.
16.000 tỷ sẽ chảy về đâu?
Phần thú vị nhất nằm ở kế hoạch giải ngân. Trong đợt 1 (12.000 tỷ đồng, dự kiến phát hành quý IV/2026 đến quý II/2027), VietinBank dành 4.000 tỷ đồng cho vay bất động sản và 8.000 tỷ đồng cho các dự án PPP. Sang đợt 2 (4.000 tỷ đồng), toàn bộ số vốn được dồn cho bất động sản. Cộng lại, bức tranh phân bổ chia đều 50-50 giữa hai lĩnh vực.
| Hạng mục | Đợt 1 (12.000 tỷ) | Đợt 2 (4.000 tỷ) | Tổng cộng |
|---|---|---|---|
| Bất động sản | 4.000 tỷ đồng | 4.000 tỷ đồng | 8.000 tỷ đồng |
| Dự án PPP | 8.000 tỷ đồng | 0 đồng | 8.000 tỷ đồng |
| Thời gian giải ngân dự kiến | Quý IV/2026 – quý II/2027 | Quý IV/2026 – quý IV/2027 | — |
PPP (Public-Private Partnership — đối tác công tư) là hình thức Nhà nước hợp tác với doanh nghiệp tư nhân để đầu tư các công trình hạ tầng — cao tốc, cảng biển, nhà máy điện, hệ thống metro — mà ngân sách nhà nước không đủ sức tự làm một mình. Doanh nghiệp tư nhân bỏ vốn xây dựng, vận hành và thu phí (hoặc nhận thanh toán từ Nhà nước) trong một thời hạn nhất định để hoàn vốn. Loại hình này đang được đẩy mạnh tại Việt Nam khi nhu cầu hạ tầng lớn nhưng ngân sách công có hạn — gần đây, tập đoàn của bà Nguyễn Thị Phương Thảo cũng đang nghiên cứu đầu tư tuyến metro số 5 tại TP.HCM theo hình thức tương tự.
Vì sao ngân hàng lại “mặn mà” với PPP lúc này?
Việc VietinBank dành hẳn một nửa nguồn vốn mới cho PPP không phải ngẫu nhiên. Đây là các khoản vay dài hạn, có dòng tiền tương đối ổn định (phí cầu đường, phí vận hành hạ tầng) và ít bị coi là “rủi ro tập trung” hơn so với cho vay bất động sản thương mại thuần túy — vốn đã và đang là mối lo về rủi ro tín dụng của hệ thống ngân hàng nhiều năm qua.
Bối cảnh chính sách cũng đang đẩy các ngân hàng theo hướng này. Cùng thời điểm, Chính phủ vừa yêu cầu các ngân hàng kiểm soát chặt tình trạng vốn tập trung vào một nhóm khách hàng hoặc hệ sinh thái (“sân sau”), đồng thời mở rộng cách thẩm định cho vay dựa trên dòng tiền và chuỗi cung ứng thay vì chỉ dựa vào tài sản thế chấp. Trong bối cảnh đó, các khoản vay PPP — vốn phân tán theo từng dự án hạ tầng cụ thể, có hợp đồng dài hạn rõ ràng — trở thành một điểm đến vốn “sạch” hơn để ngân hàng vừa mở rộng tín dụng, vừa tránh bị soi vào rủi ro tập trung. Đây cũng là lý do khoản vay bất động sản trong lô trái phiếu này chỉ chiếm 4.000/12.000 tỷ ở đợt 1, thay vì áp đảo như một số đợt huy động vốn ngân hàng trước đây từng được nới room tín dụng bất động sản.
Nhà đầu tư cá nhân mua trái phiếu này cần lưu ý gì?
Trái phiếu sẽ được VietinBank phân phối trực tiếp qua mạng lưới chi nhánh, phòng giao dịch trên toàn quốc — không qua trung gian là các công ty chứng khoán như nhiều đợt phát hành doanh nghiệp khác. Với nhà đầu tư cá nhân đang cân nhắc, có vài điểm đáng cân nhắc trước khi xuống tiền: lãi suất thả nổi theo tham chiếu cộng biên độ (không cố định như một số trái phiếu khác), kỳ hạn 6 năm là tương đối dài, và đây là trái phiếu không có tài sản bảo đảm — rủi ro gắn liền với sức khỏe tài chính của chính VietinBank, dù là một trong những ngân hàng có vốn nhà nước chi phối lớn nhất hệ thống. Việc trích lập dự phòng rủi ro tín dụng của ngân hàng phát hành cũng là một chỉ số đáng xem trước khi quyết định, tương tự cách đọc chỉ tiêu dự phòng rủi ro tín dụng trên báo cáo tài chính ngân hàng.
Với cổ đông đang nắm giữ cổ phiếu CTG, thông tin này không trực tiếp ảnh hưởng đến số lượng cổ phiếu đang sở hữu (khác với phát hành cổ phiếu thưởng hay cổ phiếu để trả cổ tức) — nhưng gián tiếp cho thấy ngân hàng đang chủ động mở rộng dư địa cho vay để đón đầu nhu cầu tín dụng cuối năm, giai đoạn cao điểm giải ngân theo mùa vụ của ngành ngân hàng.
Câu hỏi thường gặp
Trái phiếu vốn cấp 2 có phải là cổ phiếu không?
Không. Đây là công cụ nợ — người mua là chủ nợ của ngân hàng, nhận lãi định kỳ và được hoàn vốn gốc khi đáo hạn, không sở hữu cổ phần và không có quyền biểu quyết.
Vì sao VietinBank phải hủy phương án trái phiếu cũ để làm phương án mới?
Nguồn tin công bố không nêu lý do cụ thể, nhưng việc điều chỉnh phương án huy động vốn sau hơn một năm phê duyệt (từ 8/2025) là diễn biến thường thấy khi nhu cầu vốn, điều kiện lãi suất thị trường hoặc kế hoạch giải ngân của ngân hàng đã thay đổi.
16.000 tỷ đồng này có phải toàn bộ kế hoạch huy động vốn của VietinBank năm 2026 không?
Không. Đây chỉ là một đợt phát hành trái phiếu vốn cấp 2 cụ thể; các ngân hàng lớn thường có nhiều đợt huy động vốn khác nhau trong năm qua tiền gửi, trái phiếu, hoặc phát hành cổ phiếu.
PPP khác gì với cho vay dự án bất động sản thông thường?
Dự án PPP có sự tham gia hợp đồng của Nhà nước, dòng tiền thường gắn với phí thu từ công trình hạ tầng dài hạn (đường cao tốc, cảng, hệ thống nước…), trong khi cho vay bất động sản thương mại phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng bán hàng và thanh khoản thị trường nhà đất.
Bài viết chỉ mang tính thông tin và giáo dục, không phải khuyến nghị đầu tư. Nên tự nghiên cứu hoặc hỏi chuyên gia được cấp phép trước khi ra quyết định.
